近期，煤焦市場在宏觀情緒轉暖、下游市場提振帶動下，反彈勢頭明顯。焦炭價格提漲6輪，每噸共計300元，已經全部落地，煉焦煤反彈幅度多在每噸100元至250元之間。不過，近期隨著鋼材價格沖高回落，市場熱度有所降溫，貿易商也多在出貨，煤礦接單情況較前期減少較多，市場略顯后勁不足。在市場快速變化的背景下，煉焦煤這波反彈行情是否具備延續性，需要從供需角度分析。

從供應角度來看

今年國內煉焦煤整體供應水平相比去年有所減量，但是減量主要集中在一季度。從二季度開始，國內供應穩步提升，目前供應水平已經高于去年同期。去年四季度，一些產煤區尤其是山西主產區產量收縮較為明顯。從今年前三季度看，政策面收縮預期不強，如果沒有突發情況，四季度產量同比可能有較大增幅。

進口煤方面，蒙古國煤仍在持續發力。1月至8月，我國累計進口煉焦煤7892.6萬噸，同比增長26.6%;累計進口額為124.7億美元，同比增長15.0%。其中，從蒙古國進口煉焦煤3929.4萬噸，同比增長21.1%，占我國煉焦煤總進口量的一半。不過，進入9月后，由于口岸監管庫庫存維持高位，加上三季度國內需求不足等因素，蒙古國煤進口量有所下降，但依然不容小覷。

海運煤方面，俄羅斯煤由于質量和性價比方面的劣勢，疊加港口庫存處于高位，進口量有所下降。澳大利亞煤前期價格大幅下行，具備一定性價比，進口量有所上升。所以綜合評估，進口煤四季度依然會維持在較高水平，對國內市場的補充性較強。四季度煉焦煤供應方面會維持相對充足的狀態，同比增量預期較強，很大程度上彌補了一季度的供應減量，全年供應量預計持平。

從需求角度來看

目前鋼材價格大幅上行后，鋼廠利潤水平大幅修復，多數鋼廠的利潤在每噸300元以上，處于全年高位。高位利潤帶動下游產能利用率快速回升，目前樣本鋼廠鐵水日均產量已經達到233萬噸，焦化廠產能利用率也提升至71%左右。

庫存方面，9月下旬開始，庫存已經開始向終端轉移，下游出現了一個較為明顯的累庫過程。就目前下游的庫存來看，結合已經開始的季節性補庫，未來剛需和補庫兩方面都有繼續釋放的空間。因此，需求端短期仍有上漲空間。

需要注意的是

近期這波反彈行情是下游長期低產量導致的庫存大幅下降，在“金九銀十”的需求旺季，疊加國家密集出臺利好政策下，行情在兩周時間完成的逆轉。在宏觀利好情緒逐步消退后，需要回歸產業本身。國家各項刺激性政策落地都需要較長的周期，短期快速落地可能性并不大。而從產業角度講，鋼材產能過剩已經形成，而結構調整并未完成。近期，隨著國內價格反彈，鋼材出口量有下降跡象，而內需發力還需政策逐步落地。隨著10月鋼材需求旺季結束，可能無法支撐逐步走高的鐵水產量，市場有再次承壓可能。

綜合來看

在未來供應變化不大的背景下，需求在短期內仍會帶動煉焦煤價格繼續向上。

但是，煉焦煤市場中長期面臨的不確定因素較多，入冬后，需求韌性或將面臨考驗。

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