“光伏一哥”不好當，凡是有點事兒，聚光燈全部照過來，壓力能不大嗎?

自2021年11月份漲至73.6元見頂后，隆基綠能變身熊股，K線震蕩向下，目前還在探底過程中。

截至2023年4月27日收盤，公司股價為35.97元，總市值為2727億元，跌回至2020年11月份位置。

隆基綠能最新股價與昔日高點相比，累計跌超51%，總市值蒸發超2200億元。

為何不被追捧了?原因一是光伏板塊經過一輪拔估值行情后，或有大資金落袋為安;原因二是隆基綠能業績光環被搶、毛利率持續下降。

此外，隆基綠能面臨兩個隱憂，包括所處硅片行業存在產能過剩現象、所處組件行業競爭激烈，也使得投資者做多信心減弱。

股價腰斬、市值蒸發千億

2021年11月1日，這是隆基綠能的高光時刻。當日，該公司最高漲至73.6元，總市值在5000億元以上。

當投資者還在幻想下一個歷史記錄時，股價拐點來了。

從2021年11月2日開始，一根綠色上陰影線，預示著隆基綠能進入熊市階段。此后，該公司震蕩下跌-反彈-繼續下跌。

進入2023年后跌破40元股價關口，公司最新收盤價為35.97元，總市值為2727億元，仍是光伏設備板塊市值最高的一家企業。與歷史高位相比，隆基綠能累計跌超51%，總市值蒸發超2200億元。

隆基綠能腰斬，是多個因素共振的結果。

從市場因素看，2020年、2021年以光伏為代表的新能源概念股走出了一波大行情，隆基綠能短短2年時間大漲4倍以上，市盈率(TTM)一度超過45倍，公司估值曾超過近五年70分位值水平。

當牛股快速上漲后，會積累一批獲利盤，部分資金或許高位變現。其實，除了隆基綠能，像陽光電源、晶澳科技等光伏牛股也出現了明顯調整情形。

還有分析認為，市場對光伏板塊預期謹慎，一是認為2024年增速和供給失衡，二是認為前期調整幅度不大，股價缺乏彈性。

從盈利因素看，隆基綠能業績光環被搶，且毛利率持續下降。

隆基綠能過去是最賺錢光伏公司，去年卻被通威股份反超。2022年，隆基股份實現歸屬凈利潤147.79億元，同比增長62.66%。同年，通威股份實現歸屬凈利潤257.3億元，同比增長217.25%。

我們關注到，隆基綠能2022年的利潤表現未超市場預期。證券軟件顯示，有20家機構預測隆基綠能2022年歸屬凈利潤平均值為151.46億元，實際數值低于150億元。

另外，在2018年至2022年前三季度，隆基綠能毛利率分別為22.25%、28.9%、24.62%、20.19%、16.11%，近五個報告期合計下滑了6.14個百分點。毛利率下降的主要原因是原材料的漲價。

此外，從2021年11月份開始，相繼出現海外光伏調查、被取消電價優惠、董事長鐘寶申旗下價值超過13億元市值股票進行“非交易過戶”(與離婚的財產分割有關)等一系列消息，短期內造成投資者情緒波動。

兩個隱憂

隆基綠能是光伏組件一體化龍頭公司，業務涵蓋硅片、電池片、組件等。

光伏產業鏈中的上游是硅料和硅片，硅片由硅料加工而成;中下游是電池和組件，電池片由硅片制成，組件則由電池片串并聯連接而成。

目前，隆基綠能面臨兩個隱憂，包括所處硅片行業存在產能過?，F象、所處組件行業競爭激烈。

在硅片環節，隆基綠能和TCL中環呈現雙寡頭格局，且雙方上演著硅片尺寸之爭。

公開信息顯示，隆基綠能、晶澳科技、晶科能源等企業主推將182mm*182mm作為硅片標準尺寸;TCL中環、天合光能、東方日升等企業主推將210+/-0.25mm作為硅片標準尺寸。阿特斯陽光和江蘇潤陽悅達同時參與兩大陣營，選擇兩邊押注兩邊。

不難看出，“隆晶晶”為代表的182mm與“環天東”為代表的210mm形成兩大陣營。

目前，光伏行業尚未就尺寸統一達成共識，反映出光伏企業之間對市場話語權爭奪。未來誰的競爭力更強?這考驗著相關企業的供應鏈能力以及在下游推廣中主導權強弱。

不過，當這些企業互相PK之際，也不能忽視硅片產能過?，F象。

供給端顯示，截至2022年末，國內硅片總產能將持續擴張至650 GW以上;需求端顯示，券商機構預計2023年全球光伏裝機375GW以上，對應的光伏對硅片需求量約為437GW。經對比，硅片行業供給或大于需求。

隨著新玩家持續入場，硅片行業已經形成一片“紅?！?。而 一旦某行業產能過剩，價格自然會進入下滑通道。例如，從2022年10月底開始，硅片出現降價潮，TCL中環打響降價第一槍，隆基綠能緊跟其后下調了部分單晶硅片價格。

接受機構調研時，有機構提問稱，“請問如何看待光伏行業產能過剩的擔憂? ”

隆基綠能方面回復稱，“受光伏高景氣需求的驅動，行業供給不斷增加，在某一階段出現過剩是可能出現的現象......客觀地講，過剩是市場經濟環境下要面臨的一種情況。 因此，公司一直思考的是如何構建企業在過剩狀態下的全面競爭力”。

再看組件業務，隆基綠能面臨的競爭壓力也不小。

2022年，隆基綠能的組件出貨量保持全球第一位置。不過，追趕者與其差距正在縮小。

華夏能源網數據顯示，2022年中國光伏組件出貨量前四大廠家分別是隆基綠能、天合光能、晶科能源、晶澳科技，頭部四家單家出貨量均超過40GW。

值得一提的是，2021年時隆基綠能領先天合光能約14GW，到了2022年僅僅領先2GW。

券商機構預測，隆基股份在2023年底組件產能或達到85GW。另一位新進入者通威股份的實力不容小覷，券商機構預測公司今年底組件產能將達80GW。

2022年9月份，通威股份宣布斥資40億，投資其在江蘇鹽城市的25GW高效光伏組件項目。消息一出，在光伏行業掀起一波熱議，這意味著公司將進軍光伏下游組件生產。

當時有評論稱，“通威股份擴產組件將行業競爭”、“短期利空二三線組件企業，長期也將影響一線的競爭格局”。隆基綠能面對通威股份的強勢進軍，是否會卷入價格戰，有待觀察。

面對股價腰斬的隆基綠能，大家認為跌出投資價值了嗎?歡迎在下方留言。

責任編輯： 李穎