姜偉男 中國外匯投資研究院首席分析師

2023年開局美原油80美元上下反復，這種走勢已經持續近3個月震蕩頻繁、忽上忽下。伴隨美聯儲加息預期持續，油價整體承壓。但相比較來看，原油依然處于2014年以來偏高價區間，這主要是俄烏沖突擾亂了全球供需結構。近期高盛再度預期石油價格將重上100美元，需求性上漲或再度出現。然而歐洲方面限制俄羅斯油價比較清晰，未來油價走勢依然是關注的重點。

本溪管道爆炸刺激油價短暫反彈未脫離區間，后勁依然存憂

近期油價快跌與快速反彈比較矚目，俄烏沖突以來油價走勢波動性加大，整體上漲格局清晰，但短期趨勢性并不明確。畢竟70美元以下或80美元甚至90美元的方向性并未出現，市場糾結性凸顯，分歧也比較激烈。一方面是美聯儲加息預期打壓油價思路，美元100點以上對油價壓力不減，加息打壓通脹將促使油價承壓明確。另一方面是本溪管道爆炸削減供給預期短暫，油價快速反彈但延續性并不確定，目前80美元附近的壓力依然偏強。事實上美原油與布倫特原油的價差套利依然是高波動周期的重點。特別是本溪管道并不足以支撐長期趨勢，情緒攪動之中只加大了振幅，短期事件引導市場情緒并不能給予方向的判斷。石油市場逐步進入平衡階段，油價需要一個穩價周期以待選擇方向，而80美元附近既符合當前市場環境，也符合大部分石油輸出國的利益。

歐洲限制俄羅斯油價上限政策豁免第三國操作，油價似跌實強

歐盟最新采取措施對俄羅斯石油價格上限增加“豁免”條款，即當俄羅斯原油或石油產品流入非俄羅斯司法管轄區并移交給當地買家后，價格上限將不再適用。這一舉措不僅說明歐洲對俄羅斯石油的需求依然存在，并且增加俄羅斯石油轉出口其它中間貿易國利益。而中轉國家也增加了運輸成本，這就無形中提振油價跌幅有限。不僅如此，此前美國進口俄羅斯石油并再出口已有參照。歐洲政策更多是以打壓俄羅斯收入、緩解俄烏沖突為主。輸入性通脹伴隨歐洲央行加息后匯率上升已經有所緩解。石油價格端變化并非是歐洲通脹最大癥結，畢竟油價自130美元回到80美元附近，歐洲通脹仍然處在8%的歷史高水平。目前能源供應緊缺與歐洲綠色能源推進并舉，未來伴隨第三方國家石油貿易的介入也將迅速改善能源緊缺與通脹問題。因此，從歐洲環境與限制措施來看，雖然一定程度上遏制了油價上漲空間，但并不是施壓石油價格快速走弱，石油定價權依然在美國、中東等產油國主導是關鍵。

亞洲恢復性需求或將提振油價難以下跌，油價糾結反彈或將延續

2023年亞洲市場經濟恢復是焦點，作為全球石油、油氣進口方，將對油價形成支撐。我國經濟放開將刺激原油需求上升，國際能源署(IEA)預計全球石油需求將增加200萬桶，其中我國的需求預計將達到100萬桶左右。OPEC+在不變產量的背景下也看好亞洲需求恢復。另一方面，印度能源需求增長加快。印度作為全球最大的能源進口國之一，對外依賴程度高達85%。印度總理近期也預計天然氣需求將增長500%，石油需求在全球所占份額將從5%增長到11%。強需求背景是石油價格難以下跌的有利支撐。亞洲需求恢復將刺激油價上漲，并且歐洲此前因能源緊缺減少生產也將逐步復工。，未來油價階段性反彈仍有一定前景期待。

目前全球能源供需格局變化較大，俄羅斯能源被限價伴隨歐洲新政策的推進，這將給予第三方中間貿易充分的運作空間，更重要的是運輸成本上升將支撐油價需要高價利潤，未來偏反彈的格局幾乎很難改變。美國EIA原油庫存持續增量也表明此前拜登政府在70美元增加戰略原油儲備的預期得以落地，預計未來油價重回90-100美元。但長期貨幣政策制約通脹的目標也將壓制石油價格不會過度上漲，糾結反復局面仍將延續，地緣政治以短期投機形式刺激油價波動加大在所難免。

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