2007年6月15日，美的電器(000527)發布公告，稱收到商務部簽發的關于該非公開發行方案的批復文件《商務部關于原則同意廣東美的電器股份有限公司引入境外戰略投資者的批復》，該批復原則同意美的電器向高盛集團全資擁有的GS Capital Partners Aurum Holdings定向增發75595183股人民幣普通股(A股)。
早在2006年11月底，美的電器就對外公告，擬以非公開發行方式引進高盛集團作為戰略投資者，高盛擬出資7.166億元認購美的電器增發的7559.5萬股股份，占公司非公開發行后股份的10.71%。按照相關規定，定向發行價格不低于董事會決議公告前二十個交易日內公司股票收盤價均價的90%，即為9.48元。
考慮到2007年6月8日，美的電器除權后，以6月15日收盤價39.47計算，短短半年時間，高盛投資美的電器，賬面利潤已賺取22億人民幣，當然，三年禁售期后，其實際能賺取多少利潤仍不得而知。
高盛投資上市公司美的電器是一個經典的PIPE投資案。所謂PIPE，就是私募投資上市公司股票，私募股權投資者通過協議，以轉讓或定向增發等形式直接購買上市公司股票。 在中國，自2006年以來， PIPE作為一種新的投資方式，受到越來越多的關注。
尚處于起步階段
“PIPE投資在國外非常普遍，并不是什么新生事物，但在中國才剛剛開始。”清科公司研究部董事總經理康中邁對于目前國內的PIPE熱如此評價道。
據專業人士梳理，中國歷史上較早的一莊PIPE案當屬“北旅事件”。
1995年7月，當時日本五十鈴和伊藤忠聯合以協議方式，一次性購買北旅公司4002萬非國有法人股，占公司總股本的25%。而在此之前，幾乎少有此類外資并購的先例。
“北旅事件”在外資并購國企方面引發了諸多問題，后被叫停。此后相當長的時間內，無論是PIPE還是外資并購，都進入了低谷期。
直到2002年10月之后，隨著《上市公司收購管理辦法》、《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》、《利用外資改組國有企業暫行規定》和《外國投資者并購境內企業暫行規定》等相關法律法規的相繼出臺，外資并購才進入全面發展期。
最新的規定是2005年12月31日由五部委聯合發布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》。該管理辦法首次明確了外資可通過具有一定規模的中長期戰略性并購投資已完成股權分置改革的上市公司和股改后新上市公司的A股股份，購買方式則是以協議轉讓和上市公司定向發行新股方式，在二級市場上只能賣出不能買進A股；最低投資額不低于上市公司已發行股份的10%，此外，三年內不得轉讓，且需經商務部、證監會等機構審批。這一規定自2006年1月30日起正式施行
之后，2006年3月，瑞士豪西蒙(HolchinB.V.)對華新水泥(600801)定向增發1.6億股A股戰略投資并控股，被認為是外資按新管理辦法對A股進行戰略投資的PIPE第一案。由此，拉開了外資PE投資中國上市公司的序幕。
主要涉足傳統行業
康中邁指出，PIPE之所以在中國熱起來，首先得益于中國大量優秀的A股上市公司對于外資私募股權基金的巨大吸引力，同時，新管理辦法的出臺也為海外私募股權基金投資A股上市公司掃清了政策道路，因此，2006年以來，一大批海外私募股權基金開始頻頻向上市公司拋出橄欖枝。
高盛是其中代表。2006年11月15日參股陽之光，11月20日是福耀玻璃，11月24日又投資美的電器，創下了10天之內連續參股3家國內上市公司的PIPE記錄。
而高盛的頻頻動作只是外資投資機構在中國市場動向的一個縮影。相對于高盛在A股的大刀闊斧，華平則是以香港上市公司為切入點，主要涉及的PIPE案有國美電器、泰山石化等等。此外， GIC、IFC、花旗等在PIPE方面也表現活躍。
清科的統計資料顯示，2006年總共有19家在大陸和香港上市的中國大陸企業獲得了私募股權基金投資(PIPE)，融資27.05億美元，占年度投資額的20.8%。而2007年第一季度的統計資料則顯示，對已上市公司的私募股權投資金額達5.75億美元，占該季度總體投資額的23.1%。
究其原因，PIPE的活躍，一方面是投資上市企業的規模較大，所需要的資金量高于成長期企業；另一方面，已上市企業的投資風險較小，可以分散基金整體投資組合的風險。
觀察已發生的PIPE案，可以找出其投資走向的一些脈絡。“目前來看，PIPE在中國集中在傳統產業，尤其是房地產業。”康中邁指出。
從2006年全年及今年一季度的統計數字來看，依然是房地產行業的PIPE投資案例最多，其它還涉及到玻璃、造紙、水泥、鍋爐、化肥、金融等行業(見表)。
清科研究中心預計，未來，從價值投資的角度出發，中國壟斷資源類上市公司以及形成規模的行業龍頭企業是PIPE集中的地方。從所屬行業來看，投資可能集中在四類上市企業。一是資源類行業,如鋼鐵、金屬非金屬與采礦行業。二是資產類行業,如房地產行業,可以享受土地升值和匯率上升的雙重好處。三是限制少、壁壘低的行業，如零售業務。四是金融服務業。
利與弊共存
其實，現在比較有影響的聯想并購IBM案，對于三大私募股權投資者TPG、GA和新橋資本來說，也是一個典型的PIPE案例。
至于在PIPE中，私募股權投資的意義所在，當事人聯想集團董事局主席楊元慶曾表示，除了資金，三大投資機構還會給新聯想帶來很多好處。其一，將有效加強新聯想的公司治理，使得新聯想的董事會更加國際化；其二，三家投資公司以前都做過很多并購，對并購后的整合工作有著非常豐富的經驗；其三，可以幫助新公司更好地跟其他投資人溝通和合作。
而美的電器董事黃曉明也強調，從美的電器來看，并不單純是獲得投資的問題，引進高盛是從公司的長遠發展考慮，對公司治理水平、管理水平的提高和開拓國際市場等方面都有幫助。
“對于A股上市公司來說，引進國際PE的效果很顯著，包括優化股東結構，增強團隊的管理能力，還有利于企業拓展海外市場，減輕公司負債率、降低財務成本、收購新項目。”剛剛參與完成一起PIPE案的漢理資本CEO錢學鋒表示。
但也有業內人士指出， 對于PIPE案及其他并購， 雖然在《外商投資產業指導目錄》中規定了禁止外商控股的產業內容，但可操作性不高。目前并沒有單獨制定外資并購的產業政策，而是把外資并購的產業政策與其他的外商投資產業政策等同視之，對于哪些領域允許外資并購、哪些領域鼓勵外資并購、哪些領域禁止外資并購，主要靠部門內部掌握，缺乏全國統一、透明、公開、操作性強的產業政策和產業導向。
