2006年我國成品油行業已經處于成長趨緩階段，由于經濟快速發展，2007年成品油行業景氣循環仍將處于成長趨緩階段。工業的迅速發展帶動了成品油的需求增長，2006年1～11月汽油、柴油消費量分別為4780萬噸、10616.5萬噸，同比增長9.1%、6.3%。預計2007年分別為5250萬噸和11694.87萬噸，同比增長3.96%和2.91%。 一、行業景氣定位 我國成品油的行業周期受到全球經濟發展影響較大，全球經濟放緩，加快了行業的景氣下行。從行業發展的景氣循環來看，成品油行業運行一個景氣周期的時間大致為5～7年左右。我國的這一波景氣循環是從2002年開始的，2004年隨著成品油價格上漲成長迅速，2005年達到成長高峰。2005～2006年國際原油價格大幅上漲，成品油價格雖然7次上調，但是仍然無法跟上原油價格上漲的步伐，因此造成煉油企業的全面虧損，致使成品油行業主營業務收入增長速度下滑。2006年成品油行業已經處于成長趨緩階段，由于經濟發展速度迅猛，預計2007年成品油行業景氣循環仍處于成長趨緩階段。 二、行業供給狀況 由于2006年上半年國際油價一直處于高位，煉油企業成本高啟，而價格調整幅度遠低于原油價格上漲幅度，出現價格和成本的“倒掛”現象，嚴重打擊了煉油企業的生產積極性。企業生產積極性不高，出現供不應求的局面，不得不依靠大量進口成品油以滿足需求，2006年主要成品油進口量大幅度增長，柴油、煤油進口增速分別達到71.2%、32.4%，同時汽油出口量減少37.3%。 (一)煉廠產能小幅增長，產能利用率迅速提高 煉廠的產能狀況一定程度上決定了成品油的產出狀況。目前我國煉廠產能居全球第二位，僅次于美國。煉油企業122家，雖然企業數量并不少，但是幾乎完全集中在中石化和中石油集團手中，處于寡頭壟斷狀態。中國石化集團和中國石油集團是國內最大的兩家煉油企業，占煉油能力的89%，其中中石化占52%，中石油占37%，其它規模較小的企業占11%。中石化同時也是國內最大的成品油供給者，每年生產的成品油數量約占成品油總產量的37%左右。2006年，石油和化工行業固定資產投資繼續快速增長，累計完成投資5195億元，同比增長28.3%，增幅有加快趨勢，設備投資到完全投產需要一個過程，短時期的產能擴張可能性很小，因此預計2007年煉廠產能為6400千桶/日，增長率為2.40%。煉油廠的開工率是影響成品油供給的另一個重要因素，2005年我國煉廠產能利用率為92.41%，其中中石化和中石油的年加工負荷達到95%以上，月度加工負荷接近100%，而地方煉廠產能利用率卻不足60%。2006年和2007年在產能擴張不足的情況下，高產能利用率將成為維持成品油產量的最重要因素。2006年下半年原油價格回調，成品油價格直到2007年元旦后才小幅下調，這給煉廠提供了大幅盈利的機會，煉廠肯定趁機增加產出，彌補2006年上半年的虧損。預計2007年煉廠的產能利用率將達到97.66%。 (二)2007年主要成品油產出結構及產量預估 1.汽油、柴油合計占成品油產量比重過半 汽油、柴油是成品油中產量最大的兩種油氣，汽油和柴油占成品油總量的58%左右，其中柴油比重最大，達到39%，并且還有逐年上升的趨勢。柴油比重較大是主要由于柴油的需求量不斷增大，且增長速度大于汽油。目前汽車制造企業在尋求能源轉換的途徑，推出以柴油為燃料的汽車，促進了柴油的需求。隨著農業機械化程度的不斷提高，農村的拖拉機、農用排灌機械等都要用柴油做燃料，這也加大了對柴油的需求。因此，柴油在成品油中的比重越來越大。 2.預計2007年汽油產量增長5.17%，柴油產量增長6.90% 2006年國際原油價格大幅上漲，而我國卻因為成品油定價機制問題，雖然兩次大幅調高價格，但汽油、柴油價格仍沒有及時跟上原料價格的漲幅，企業多處于價格倒掛狀態(產品價格<原料價格)，煉油企業的生產積極性不高。8月份以來，國際原油價格不斷下跌，成品油價格沒有隨之調整，與國際油價重新接軌，因而煉廠盈利狀況好轉，不斷加大生產規模，2006年我國汽油產量為5591.4萬噸，同比增長3.7%；柴油產量為11653.4萬噸，同比增長5.5%。目前成品油定價機制改革已提上議事日程，隨著2006年底成品油批發業務的開放和成品油定價機制改革，成品油價格與國際市場價格的差距會大大縮小，預計2007年汽油產量將達到5900萬噸左右，同比增長5.17%；柴油的產量為12400萬噸，同比增長6.90%。 3.煉廠的生產柴汽比逐年提高 長期以來，我國油品市場的消費柴汽比大于生產柴汽比。經過近年來的努力，煉廠的生產柴汽比逐年提高，生產比例越來越接近需求比例。2006上半年，由于我國實行成品油相對低價以及限制出口的政策，汽油產收率逐月下降，二季度降到18.5%以下。同時，柴油產收率保持在38%以上的高水平，生產柴汽比逐月走高，全年生產柴汽比為2.08，預計2007年的生產柴汽比將達到2.10以上。 (三)成品油進口分析 由于國際油價居高不下，國內外成品油差價較大，我國的一些石油企業愿意將成品油出口到國外來賺取利潤。為保證供應，2006年年初，商務部發布《2006年重要工業品出口配額總量》的通知，其中成品油出口配額由2005年的1200萬噸減少到2006年的900萬噸，同比減少25%；2006年3月份，再次暫停車用汽油、航空汽油和石腦油的出口退稅。這一系列措施在一定程度上抑制了低價出口，保證了國內成品油的需求。出口限制、成品油價格上調，以及一些煉油和化工生產設備投產需要補充石油庫存等因素的影響下，2006成品油進口量有較大幅度增加，出口同比有一定幅度下降，2006年凈進口成品油2275萬噸，凈進口量增加530萬噸，同比增長30.37%。2007年度成品油市場全面對外開放，預計出口配額限制也隨之取消，凈進口量約2100萬噸，同比下降7.69%。 三、需求狀況分析 從成品油的總體消費來看，工業和交通倉儲郵電行業的消費比重最大，因此這兩個行業的發展狀況對成品油的需求影響最大，而工業與交通倉儲郵電行業的發展狀況與我國經濟發展息息相關。我國GDP增長速度一路加快，從2001年的8.3%到2005年的10.4%，處于全球領先水平，2006年GDP繼續增長至10.7%，比上年加快了0.3個百分點。GDP的發展決定了一國發展的整體概況，特別是工業的發展決定了各行業的發展，決定著能耗的需求。工業一直是我國經濟發展中最重要的支柱產業，第二產業發展速度超過GDP發展速度，近幾年增長速度保持在11%以上，在三大產業中最高。工業增長快，能耗需求多，反之能耗需求少。由于成品油大部分是用于工業生產，因此工業與成品油的產量相關性很高，工業生產總值每增加1億元，成品油產量增加1077噸。工業的快速發展帶動了成品油的需求量隨之快速增加。2007年工業形勢將繼續維持良好發展勢頭，帶動成品油需求增長。由于不同類型的油品具有不同的功能，因此不同油品的消費構成比例大不相同。下面分析各油氣需求的消耗情況，進而分析各油氣未來的需求狀況。 (一)汽油 各行業消費汽油的比重不斷在變化，但汽油消費量最大的行業多年來一直為運輸倉儲郵電業、工業，目前這兩個行業分別占我國汽油消費總量的45%和15%，合計達60%。汽油的主要消費對象為交通運輸工具，如汽車、航天飛機、摩托車等等，其中又以汽車的消耗量為最大。因此交通運輸倉儲郵電行業的汽車保有量最多，決定了該行業消耗的汽油量將是所有行業中比重最大的。2006年我國貨運和客運量都以8%以上的速度在增長，郵電業務以6.65%的速度增長，交通運輸設備收入總量增幅為32.01%。交通運輸郵電業的穩步增長，將帶動各種成品油需求穩步增長，交通運輸行業的增長一定程度上決定了汽油銷售量的增長。除了運輸倉儲郵電業汽車保有量比較大，現在的私家車數量也不斷增長。從汽車行業來看，2006年汽車銷售收入和整車銷售收入的增長幅度分別34.71%和38.91%。汽車銷售收入的快速增長加大了汽油的消費量，但2006年汽油的消費量一定程度上受到高油價的限制。2006年1～11月我國汽油消費量為4780萬噸，同比增長9.1%；預計2007年全年消費量為5250萬噸，同比增長3.96%。 (二)柴油 柴油也是一種重要的交通工具用油，使用柴油的主要交通工具為輪船，特別是遠洋貨輪，因而柴油消費比重最大的行業仍然為運輸倉儲及郵電，占我國柴油消費總量的41%左右。柴油同時也是一種很好的工業燃料，供鍋爐以及加熱爐使用，我國工業消費柴油的比重僅次于運輸倉儲郵電業，占柴油消費總量的22%左右。2006年輪船運輸收入以43.89%的高速增長，2006年工業增加值增長速度有所下滑，但增長幅度仍達23.44%。工業的整體增長以及輪船運輸的增長，都在一定程度上增加了對柴油的消耗量，因此我國的柴油消耗量逐年增長。目前汽車制造企業在尋求能源轉換的途徑，推出以柴油為燃料的汽車。目前市場容量最大、禁令也最嚴的各大城市對柴油車的使用已經有了一定的政策支持，這也將促進柴油的需求量。2006年1～11月我國柴油的消費量為10616.5萬噸，同比增長6.3%；預計2007年全年消費量為11694.87萬噸，同比增長2.91%。 四、營收獲利分析 (一)原料成本高位回落 原油是成品油煉制過程中最重要的原料，占成品油成本的80%左右，原油價格的變動很大程度上影響成品油的價格變動以及成品油行業的獲利狀況。近幾年國際原油價格一路上漲。2006年7月中，最高價格為78.40美元/桶，較年初增長幅度為30%左右。2006年伊朗和問題一直沒有妥善解決，在BP阿拉斯加油田油管破裂、美國庫存下降等等諸多因素影響下，原油價格一直維持高水平，直到8月份國際原油價格由于伊朗核問題適度緩解、美國庫存提高、BP阿拉斯加油田恢復產能、全球經濟降溫等因素影響，油價逐漸下滑。2006年西德州中級原油和布倫特原油價格年均價為66.2美元/桶和66.9美元/桶左右，同比上漲16.34%和21.97%。考慮到目前美國的暖冬氣候、2007年全球經濟增速放緩以及OPEC成員國減產力度不大，預計2007年原油價格將會有較大幅度的下降，預計西德州中級原油和布倫特原油價格年均價為53美元/桶和52美元/桶左右，較2006年分別下降19.70%和22.27%。 (二)成品油價格面臨改革 1.2006年至今進行三次價格調整 2006年由于原油價格高漲以及需求持續旺盛，發改委兩次對成品油價格進行調整；由于原油價格在2006年8月后出現大幅度下降，2007年1月發改委調低成品油價格，2006年至今汽油價格共計上調570元/噸，柴油價格共計上調700元/噸。2006年93號汽油和0號柴油的出廠價分別為5930元/噸和5012元/噸，漲幅分別為12.24%和16.23%。預計2007年我國汽油和柴油出廠價分別為6200元/噸和5200元/噸，年漲幅分別為4.55%和3.75%。 2.成品油定價機制改革即將出臺 由于原油占成品油成本支出的絕大部分，因此成品油價格同國際原油價格的相關性很高，國際成品油的價格變動基本上可用原油的波動替代。由于特殊的定價機制，在國內油品市場上此種相關性要較國際市場低許多，但歷史成品油價格的變動幅度大抵上還是圍繞著原油價格的變動進行的。2005～2006年此種關聯關系出現了比較明顯的背離，原油價格大幅上漲，但成品油價格的調整幅度卻依然表現的相當溫和，上調幅度遠遠趕不上原油價格的上漲幅度，也正是這種原因導致了2005～2006年上半年煉油企業的業績全面虧損。2006年8～9月份原油價格大幅下跌，而成品油的價格直到2007年1月中旬才調整，煉油企業的利潤暫時得到保證。目前國際油價的回落為成品油定價機制改革方案的出臺提供了更大的空間，由于我國成品油價格現在與國際成品油價格已非常接近，此時出臺成品油定價改革，實現成品油價格與國際接軌的壓力相對較小，油價變動不大，消費者容易接受，對成品油產出也不會產生很大影響。元富預計國內可能先作出成品油價格調低的決定。在向下調低成品油價的同時，決策層將考慮修改、完善成品油定價機制，并有望盡快推出這一讓成品油價格緊密對接國際價格的機制。我國作為成品油消費大國，健康的定價機制可有效的解決煉油企業虧損的問題，還可打擊成品油價格調整長期滯后帶來的投機行為。 (三)2007年獲利能力可能將有所回升 1.原油價格下跌，煉油毛利上升 由于特殊的成品油定價機制，我國煉油企業的毛利同國際原油價格反方向變動，國際原油價格提高，煉油毛利下降，國際原油價格降低，煉油毛利上升。2006年由于國際原油價格一路上揚，我國煉油業務全面虧損，2007年原油價格將會有較大幅度的回調，可降低煉油企業成本，加上成品油定價機制改革出臺，成品油價格將與國際油價接軌，預計2007年煉廠將獲得合理的利潤空間，盈利水平將有所回升。 2.成品油價格即將與原油價格保持一致變動 原油價格和成品油價格是決定我國成品油行業獲利能力最主要的因素，二者價格的變動幅度之差可基本反映行業獲利能力的變動方向。2006年我國汽油漲價12.3%，柴油漲價17.2%，西德州中級原油價格上漲16.34%，布倫特油價上漲21.97%。成本壓力使得2006年我國成品油行業的獲利能力不甚樂觀。根據我國加入世貿組織的承諾，中國將于2006年底全面開放成品油市場，加速了成品油改革的提前推出。成品油定價改革后，成品油的價格將市場化，與國際同步，也與原油價格高度相關，煉廠的利潤基本可以得到保證，一改近兩年來煉廠全面虧損的局面。預計2007年我國成品油售價變動幅度同國際原油價格變動幅度之間的差距可明顯縮小，甚至反超，行業的獲利能力可能明顯回升。 3.預計2007年我國成品油行業營業利益率約為2.94% 2006年國際原油價格一路上漲，我國兩次上調成品油價格，但仍無法彌補原油上漲的壓力，成品油獲利能力大幅下降，整個行業處于嚴重虧損狀態，2006年成品油行業的營業利益率和凈利率水平分別為0.33%和-2.17%。成品油定價改革有望實施，原油價格繼續下降，我國經濟發展良好，成品油需求旺盛，2007年煉油行業有望扭虧為盈，預計營業利益率和凈利率水平分別為2.94%與0.74%。