中國建銀投資證券有限責(zé)任公司研究所　李勤 　　2003年以來，我國宏觀經(jīng)濟進入新一輪景氣周期，對電力有著比較穩(wěn)定的需求。據(jù)國家電力信息中心預(yù)測，2006年我國新增裝機容量將達(dá)到6000萬千瓦，2007年以后可能趨緩。總體而言，我國的電力需求雖不會再出現(xiàn)爆發(fā)式增長現(xiàn)象，但總的趨勢還是增長的。 　　此外，我國電網(wǎng)建設(shè)長期滯后，成為電力傳輸?shù)钠款i；在電源結(jié)構(gòu)上，水電、核電及新能源發(fā)電比重較低；調(diào)峰能力弱，抽水蓄能機組比例低；火力發(fā)電設(shè)備技術(shù)結(jié)構(gòu)不合理，超臨界大機組比率低：中小火電比例大，耗能高，污染大。以上種種跡象，都意味著電力設(shè)備行業(yè)的發(fā)展機遇。 　　電站設(shè)備公司分化明顯 　　國內(nèi)大型發(fā)電設(shè)備市場目前由東方電氣集團(含東方電機和東方鍋爐),上海電氣集團和哈爾濱電氣集團三家壟斷，形成壟斷競爭的市場格局。由于成本和政策保護等原因，國際發(fā)電機制造商在目前中國市場中的份額不大。核電設(shè)備門檻更高，上電和東電分占國產(chǎn)核島設(shè)備45%的份額。汽輪機加工工藝難，材料要求嚴(yán)，技術(shù)較高，國內(nèi)能生產(chǎn)合格的電站用汽輪機的只有10家公司。 　　當(dāng)前國家已經(jīng)開始對電力建設(shè)投資進行宏觀調(diào)控，但國家調(diào)控的方向主要是耗能高，效率低的中小火電機組，水電、核電和大型火電機組則并不在嚴(yán)格調(diào)控之列。2004年1月到2005年7月國家發(fā)改委共核準(zhǔn)電站項目1.21億千瓦。表明今后電站投資建設(shè)仍然會得到加強。尤其是大型發(fā)電設(shè)備企業(yè)，技術(shù)實力比較強，競爭壓力小，利潤率比較高。其中東方電機(600875)、東方鍋爐(600786)、杭汽輪B(200771)的行業(yè)競爭力和未來前景最為看好。而華光股份(600475)、武鍋B(200770)面向中小發(fā)電企業(yè)，短期利潤雖然很高，但未來面臨宏觀調(diào)控和訂單取消的風(fēng)險。 　　2004年到2005年電站設(shè)備企業(yè)持續(xù)保持了良好的經(jīng)營狀況。東方電機廠2004年發(fā)電設(shè)備綜合產(chǎn)量1536.6萬千瓦，創(chuàng)發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量世界第一。2005年1-9月又新接訂單43億，同時實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入，主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤累進遞增式增長，該公司由于由巨額定單在手，從2006到2007年的業(yè)績都基本上能得到保證。杭汽輪B在國內(nèi)工業(yè)驅(qū)動汽輪機市場擁有80%的市場份額，占據(jù)壟斷地位，因此公司依然能夠保持較高的利潤率。雖然這些公司在2005年新接訂單都有所下降，但是這屬于在長期增長過程的短期波動，并不能改變這些公司長期的平穩(wěn)增長趨勢。 　　輸變電設(shè)備行業(yè)景氣，競爭激烈 　　我國電力建設(shè)的傳統(tǒng)是重發(fā)電，輕輸配電，骨干網(wǎng)架結(jié)構(gòu)較為薄弱，形成了很大程度上的“窩電”現(xiàn)象。預(yù)計今后幾年國家加強城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)和改造，推進全國聯(lián)網(wǎng)，積極發(fā)展特高壓電網(wǎng)將是電力建設(shè)的重要方向和目標(biāo)。 　　歷來輸變電的行業(yè)周期波動性遠(yuǎn)不如電站行業(yè)明顯。由于我國長期以來電網(wǎng)建設(shè)落后于電站建設(shè)，而且電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)的投資規(guī)模較電站設(shè)備小，因此歷來不是電力建設(shè)調(diào)控的重點，行業(yè)整體受調(diào)控影響較小，因此該子行業(yè)整體未來仍然能夠持續(xù)增長。但輸變電行業(yè)、尤其一次設(shè)備行業(yè)的主要問題是技術(shù)含量低，競爭激烈，而國內(nèi)廠商最主要的競爭手段就是降價。雖然主營業(yè)務(wù)收入增長很快，但凈利潤卻停滯不前。 　　一次設(shè)備行業(yè)繼續(xù)增長，企業(yè)利潤增長緩慢 　　一次設(shè)備主要包括變壓器、配電開關(guān)、電線電纜。上市公司中經(jīng)營變壓器的企業(yè)主要有特變電工(600089)、G天威(600550)、置信電氣(600517)、天宇電氣(000723)等。全國變壓器行業(yè)經(jīng)濟整體情況良好，但變壓器行業(yè)廠家眾多，大都還集中在110kV以下的低端產(chǎn)品，門檻太低，行業(yè)競爭激烈，多數(shù)企業(yè)微利，無法分享行業(yè)高速增長的成果。220KV以上高壓、大容量的變壓器，技術(shù)含量很高，國內(nèi)只有天威保變、西安變壓器廠和特變電工沈陽變壓器廠等少數(shù)企業(yè)生產(chǎn)，但又面臨來自于國外產(chǎn)品的競爭。特高壓設(shè)備是今后我國電網(wǎng)建設(shè)的方向，潛力巨大，但目前還處在示范工程階段，機會與風(fēng)險并存，短期內(nèi)不會產(chǎn)生特別快的收益增長。變壓器行業(yè)周期波動平緩，預(yù)計今后整個行業(yè)收入繼續(xù)快速增長，但企業(yè)業(yè)績將可能緩慢增長。G天威的太陽能電池業(yè)務(wù)可能會給該公司帶來額外的利潤增長空間。 　　配電開關(guān)行業(yè)狀況與變壓器相類似，中低壓開關(guān)設(shè)備技術(shù)含量低，門檻低，行業(yè)競爭激烈，110KV以上高壓開關(guān)技術(shù)壁壘高，從業(yè)公司業(yè)績較好。平高電氣(600312)主營兩大系列產(chǎn)品：一是敞開式高壓開關(guān)，一個是全封閉式組合開關(guān)GIS。產(chǎn)品一直供不應(yīng)求，GIS封閉式開關(guān)的優(yōu)點是體積小、易安裝、易維護，是未來高壓開關(guān)的方向性產(chǎn)品。未來兩年業(yè)績依然會有可觀的增長。 　　二次設(shè)備行業(yè)企業(yè)經(jīng)營良好，但市場容量偏小 　　輸變電二次設(shè)備產(chǎn)品用于對一次設(shè)備的保護以及對電力系統(tǒng)的自動控制，主要包括變電站自動化、電網(wǎng)調(diào)度自動化等軟硬件產(chǎn)品。目前國內(nèi)主要二次設(shè)備企業(yè)有：國電南瑞(600406)、北京科東、北京四方、G許繼(000400)、國電南自(600268)等。技術(shù)水平最高的是國電南瑞和北京科東(600406)，分別背靠國家電力自動化研究所和中國電力科學(xué)研究院，搶占了大部分高端市場。 　　變電站自動化220kV-500kV電壓等級的變電站自動化市場基本上被ABB、西門子、南瑞、南自、四方、許繼電氣等占有。110kV-35kV電壓等級中低端市場技術(shù)難度相對較低，參與廠家眾多，競爭相對激烈。每年變電自動化市場容量大約50-70億元?！? 　　電網(wǎng)調(diào)度自動化包括國調(diào)、網(wǎng)調(diào)、省調(diào)、地調(diào)和縣調(diào)五個等級。國調(diào)、網(wǎng)調(diào)、省調(diào)屬于高端市場，每年市場容量1-2億，基本為國電南瑞和北京科東所瓜分。地調(diào)、縣市場需求量最大，每年市場容量5-6個億左右，但技術(shù)含量低，行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，競爭激烈。 　　二次設(shè)備行業(yè)市場總體來說科技含量較高，業(yè)績良好，但受制于市場容量偏較小。比如代表性公司國電南瑞，技術(shù)力量雄厚，在網(wǎng)調(diào)、省調(diào)的高端市場中擁有50%的市場占有率，在地調(diào)、縣調(diào)市場和變電自動化市場則遭遇其它企業(yè)的低價競爭和地方保護主義的阻擋。所以認(rèn)為這些公司將會較長期地保持良好的經(jīng)營業(yè)績，但增長率卻不如市場預(yù)期。 　　電力環(huán)保設(shè)備行業(yè)前景廣闊，但經(jīng)營小環(huán)境惡劣 　　我國的大氣污染主要來自于燃煤污染，由燃煤排放的粉塵、SO2和氮氧化物對我國大氣質(zhì)量環(huán)境造成嚴(yán)重破壞。電力工業(yè)的燃煤電廠二氧化硫排放量占我國工業(yè)二氧化硫排放總量的40%左右。2005年1月27日，國家環(huán)?？偩忠笏嵊昕刂茀^(qū)和二氧化硫控制區(qū)的46家未脫硫火電廠限期整改。從目前情況來看，全國已建和在建脫硫裝機容量約5000萬千瓦，只占全國火電總裝機容量3.68億千瓦的13%，未來市場潛力巨大，該行業(yè)整體面臨很大的發(fā)展機遇。 　　雖然電力環(huán)保市場正處于高速擴張階段，大環(huán)境很好，但該行業(yè)技術(shù)含量低，進入門檻低，近年來有大量低質(zhì)企業(yè)加入進來，競爭極為激烈。煙氣脫硫技術(shù)目前已經(jīng)成熟并且大眾化，行業(yè)內(nèi)主要的競爭手段就是降價，造成近兩年行業(yè)毛利率急速下降。凱迪電力(000939)、龍凈環(huán)保(600388)等環(huán)保企業(yè)近年來主營業(yè)務(wù)收入連年翻番，而凈利潤卻增長遲緩就是這個原因。而且該行業(yè)還面臨行政保護主義，地方保護主義。很多大的電力公司、電站設(shè)備公司、地方企業(yè)都紛紛成立自己的環(huán)保公司，在大的電站建設(shè)項目中搶得先機，沒有背景的單純電力環(huán)保企業(yè)處于先天的劣勢地位，生存競爭環(huán)境將越來越惡劣，前景堪憂。 　　(證券時報)