2022年中央經(jīng)濟工作會議于12月15日至16日在北京舉行。關(guān)于明年經(jīng)濟工作重點，中央經(jīng)濟工作會議作出一系列重要定調(diào)。那么，本次會議釋放出哪些重磅信號？后續(xù)財政政策和貨幣政策如何走向？對市場有哪些深遠影響？透露了哪些投資機會？對此，中國基金報采訪了匯添富、博時、廣發(fā)、南方、招商、創(chuàng)金合信、平安、國泰、匯豐晉信、天弘、萬家、諾德、海富通、中信保誠、德邦基金、摩根士丹利華鑫等16家基金公司。多家基金公司表示，重磅會議釋放多重積極信號，大力提振市場信心。明年財政政策強調(diào)“加力提效”，貨幣政策強調(diào)“精準有力”，對2023年A股市場更有信心，從投資機會來看，短期可從穩(wěn)增長預(yù)期來找方向，消費、房地產(chǎn)、高端制造等值得關(guān)注，長期看從高質(zhì)量發(fā)展思路去尋找方向，新能源、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等被提及。此次會議最關(guān)注哪些內(nèi)容？不少基金公司提出“發(fā)展”、“穩(wěn)”、“安全”等關(guān)鍵詞。匯添富基金表示，近期舉行的中央經(jīng)濟工作會議對2023年整體經(jīng)濟工作做了詳細部署，整體來看會議釋放了“明年經(jīng)濟運行有望總體回升”這一明確信號。從會議通稿來看，最大的變化體現(xiàn)在：一是客觀闡述了當前市場預(yù)期偏弱的情況，同時也強調(diào)了要提振信心。本次會議延續(xù)了去年中央經(jīng)濟工作會議“需求收縮、供給沖擊以及預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力表述，但是也提出了要“大力提振市場信心”。這一表述值得高度關(guān)注，顯示出明年經(jīng)濟建設(shè)將成為重中之重，而且首先需要提振市場信心，推動2023年經(jīng)濟工作開好局。二是對于前期出臺的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，市場高度關(guān)注明年如何擴內(nèi)需。本次會議明確提出明年要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)，并繼續(xù)發(fā)揮具有乘數(shù)效應(yīng)的政府投資，加快實施“十四五”相關(guān)重大工程。三是從房地產(chǎn)表態(tài)來看，給出了未來一段時間政策支持的方向，特別是“推動行業(yè)重組并購、有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險以及推動房地產(chǎn)企業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡”等表述值得重視。綜合來看，本次會議顯示明年政策將加大支持經(jīng)濟增長的力度，“從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”將會有更多措施出臺，促進經(jīng)濟增長。這些后續(xù)要出臺的措施值得持續(xù)關(guān)注。創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春表示，本次會議釋放了穩(wěn)中求進的工作基調(diào)，突出了市場的基礎(chǔ)作用，將長期的高質(zhì)量發(fā)展與短期的穩(wěn)定需求有機地結(jié)合起來，為2023年經(jīng)濟穩(wěn)步回升奠定了基礎(chǔ)。本次會議最大的變化是提出了實事求是、尊重規(guī)律、系統(tǒng)觀念和底線思維的全方位的管理方式，面對需求收縮、供給沖擊與預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，并沒有傳遞畢其功于一役的短期思維，更強調(diào)現(xiàn)代化發(fā)展的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)的配合，這是現(xiàn)代化管理的應(yīng)有之義。這是將政府與市場的邊界和作用清晰劃分、共克時艱的有力舉措，對于長期的穩(wěn)健的經(jīng)濟和社會運行提供了有力的制度保障。博時基金宏觀策略部表示，中央經(jīng)濟工作會議結(jié)束，預(yù)計2023年增長目標在5%左右，赤字率、專項債額度均會上升，政策性開發(fā)性金融工具繼續(xù)使用，貨幣政策基調(diào)不變。會議要求從穩(wěn)定市場信心入手，統(tǒng)籌做好重點工作：居住、新能源車、養(yǎng)老等消費是擴大內(nèi)需的重中之重；產(chǎn)業(yè)政策圍繞二十大要求，著力提升供應(yīng)鏈韌性和安全；堅定“兩個毫不動搖”，加大開放力度；著力保交樓、促融資、穩(wěn)主體、穩(wěn)信心，堅決防范和化解房地產(chǎn)等領(lǐng)域的經(jīng)濟金融風(fēng)險。招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛則談到，繼續(xù)堅持“房住不炒”，這表明中央對房地產(chǎn)態(tài)度總基調(diào)沒有變化，也意味著2023年不會對房地產(chǎn)出臺強刺激政策。今年房地產(chǎn)行業(yè)相對低迷，前11個月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降近10%，再考慮到對上下游的影響，房地產(chǎn)已經(jīng)成為今年經(jīng)濟增長的一大掣肘。但即使房地產(chǎn)行業(yè)面臨困難，決策層也沒有再次將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟增長的手段。當前的政策目標依然是支持房地產(chǎn)業(yè)向新模式平穩(wěn)過渡，大方向上延續(xù)“托而不舉”。但這次中央經(jīng)濟工作會議也提出了“支持剛需和改善住房”，這是對于“房住”的政策微調(diào)，明年依然值得期待。廣發(fā)基金表示，今年的中央經(jīng)濟工作會議中，“發(fā)展”和“穩(wěn)”出現(xiàn)的次數(shù)在2021年的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加，依然為第一和第二大關(guān)鍵詞，“安全”首次成為第三大關(guān)鍵詞。值得注意的是，“穩(wěn)”字出現(xiàn)次數(shù)為過去10年最高，政府穩(wěn)增長的態(tài)度明確。關(guān)于經(jīng)濟形勢，會議定調(diào)延續(xù)了“三重壓力”的表述，但同時強調(diào)，隨著各項政策效果顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟運行有望總體回升，要堅定信心。會議指出明年經(jīng)濟工作千頭萬緒，要從“從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”。提振信心成為明年經(jīng)濟工作“綱舉目張”中的“綱”，會議表態(tài)積極，隨著政策發(fā)力，明年的經(jīng)濟環(huán)境大概率將有所好轉(zhuǎn)。南方基金表示，中央經(jīng)濟工作會議彰顯穩(wěn)增長訴求。第一，對2023年增長目標表述積極，延續(xù)12月政治局會議“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”的提法。中央經(jīng)濟工作會議對明年的總目標描述與12月政治局會議保持一致。12月政治局會議是2019年以來，首次提出“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”，并附加“實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，體現(xiàn)出對2023年的增長訴求積極。第二，對明年經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期樂觀，“六穩(wěn)六保”轉(zhuǎn)“三穩(wěn)”。2018年中美貿(mào)易摩擦后，2019年開始提“六穩(wěn)”要求（穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期），對2021年提出了“六保”（保居民就業(yè)、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、保基層運轉(zhuǎn)）。第三，2023年，總目標的描述中，“六穩(wěn)六保”調(diào)整為“三穩(wěn)”：穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價，體現(xiàn)了對2023年經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)動能的樂觀態(tài)度。平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松表示，本次會議最重要的意義還是對于信心的提振。和2021年經(jīng)濟工作會議相比，更加聚焦于經(jīng)濟發(fā)展和對于民營經(jīng)濟的支持。過去一段時間，因為內(nèi)外部因素的干擾，市場對于“兩個毫不動搖”和中國經(jīng)濟長期發(fā)展的信心，產(chǎn)生了一些疑惑。但是中國經(jīng)濟在內(nèi)外部沖擊下，雖然短期的利潤表有些受損，但是資產(chǎn)負債表沒有變差，居民的儲蓄率提升，制造業(yè)企業(yè)的國際競爭優(yōu)勢持續(xù)提升。本次會議的召開，應(yīng)該會有力提振市場的信心。我們關(guān)注后續(xù)會有相關(guān)的舉措出臺。匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超表示，本次會議最重要的變化是政策重心將從供給側(cè)轉(zhuǎn)向需求側(cè)，從過去“堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”轉(zhuǎn)變成“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”。在歐美經(jīng)濟面臨衰退的2023年，外需邊際走弱或難以避免，擴大內(nèi)需將成為明年穩(wěn)經(jīng)濟的重中之重。國泰基金表示，2023年是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開局起步之年，中央經(jīng)濟工作會議有三點值得關(guān)注：一是，決策層對于明年經(jīng)濟充滿信心。盡管會議強調(diào)當前經(jīng)濟“三重壓力”仍然較大、明年經(jīng)濟工作千頭萬緒，但還是明確指出“明年經(jīng)濟運行有望總體回升”，要求各單位“努力實現(xiàn)明年經(jīng)濟發(fā)展主要預(yù)期目標”。二是，政策設(shè)計更加注重協(xié)調(diào)配合。今年的會議強調(diào)“各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力”，布置了“財政-貨幣-產(chǎn)業(yè)-科技-社會”五大類政策的重點任務(wù)。同時，會議還提出了六個“更好統(tǒng)籌”，明確不同經(jīng)濟工作的平衡問題。三是，政策給予了市場經(jīng)濟更大的活躍度。本次會議共提及11次“支持”，為近10年來最多，惠及平臺經(jīng)濟、新興產(chǎn)業(yè)等多個方面。將切實落實“兩個毫不動搖”當作五大工作之一來抓，并提出讓國企“真正按市場化機制運營”的目標。施政邏輯明確強調(diào)“注重圍繞市場主體需求施策”。海富通基金研究部表示，第一，對未來形勢的判斷：依然是三重壓力。當前我國經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動蕩不安，給我國經(jīng)濟帶來的影響加深。第二，強調(diào)發(fā)展是黨執(zhí)政興國的第一要務(wù)，發(fā)展必須是高質(zhì)量發(fā)展，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念。第三，明年經(jīng)濟工作要求：推進中國式現(xiàn)代化，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，全面深化改革開放，大力提振市場信心，把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，有效防范化解重大風(fēng)險，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。天弘基金表示，大力提振信心，是本次會議最大的超預(yù)期之處，會議明確提出“要提振市場主體信心”，并對明年經(jīng)濟發(fā)展給出了明確預(yù)判“明年經(jīng)濟運行有望總體回升”，這在以往是很少見的。會議同時強調(diào)“切實落實‘兩個毫不動搖’。針對社會上對我們是否堅持‘兩個毫不動搖’的不正確議論，必須亮明態(tài)度，毫不含糊”。整體而言，這有助于顯著提振市場各方主體對于明年經(jīng)濟發(fā)展的信心。中信保誠基金表示，中央經(jīng)濟工作會議中提出“5個堅持”的經(jīng)濟工作指導(dǎo)思想，“兩個毫不動搖”、“對外開放”、“法治”，均意在提振民企、外企信心。重申政治局會議的2023年經(jīng)濟工作目標和原則，明確穩(wěn)增長，市場預(yù)期2023年5%左右的經(jīng)濟增長。為應(yīng)對“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，提出深化改革開放、提振市場信心，也指向民企、外企。為應(yīng)對“供給沖擊”，提出高質(zhì)量發(fā)展、統(tǒng)籌發(fā)展和安全、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，可見產(chǎn)業(yè)升級、強鏈補鏈仍是重要抓手。為應(yīng)對“需求收縮”，提出統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作，實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，優(yōu)化疫情防控，助力于修復(fù)消費場景和消費主體信心。總體基調(diào)與2021年中央經(jīng)濟工作會議相近，但預(yù)計2023年政策效果可能好于2022年，原因：1）2022年二季度、四季度的低基數(shù)；2）防疫、地產(chǎn)調(diào)控等約束條件的統(tǒng)籌優(yōu)化。而這些均指向盈利預(yù)期修復(fù)和風(fēng)險偏好修復(fù)，或可關(guān)注疫情高峰釋放后市場主體行為的變化和政策應(yīng)對。2023年經(jīng)濟工作的重點抓手：1）擴大內(nèi)需：不僅要恢復(fù)，還要擴大，刺激意圖明顯，住房改善或帶來向上彈性；2）現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)：圍繞“安全”，面向全球產(chǎn)業(yè)分工的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和創(chuàng)造就業(yè)的平臺經(jīng)濟，有較大的邊際變化；3）“兩個毫不動搖”、吸引和利用外資，都是為了提振民企、外企信心；4）防范化解房地產(chǎn)帶來的重大經(jīng)濟金融風(fēng)險。萬家基金宏觀分析師喻坤表示，經(jīng)濟內(nèi)外部仍存壓力，核心是提振信心，改善預(yù)期。會議指出經(jīng)濟面臨的內(nèi)外部壓力仍然較大，內(nèi)部是去年持續(xù)至今的三重壓力（需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱），與此同時，“外部環(huán)境動蕩不安”，應(yīng)該是指歐洲地緣政治、海外高通脹和未來的潛在衰退風(fēng)險、以及中美競爭等影響。在此背景下，會議指出，2023年經(jīng)濟工作“要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”，可以看出，政策的核心取向是推動經(jīng)濟回歸潛在增速，以及促進市場信心加快恢復(fù)。德邦基金表示， 2022年經(jīng)濟工作會議的如期召開釋放了積極信號。當前國內(nèi)經(jīng)濟需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，疊加外部環(huán)境動蕩不安，經(jīng)濟受影響程度加深。但長期來看，中國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，各項政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟運行有望總體回升。市場的主要關(guān)注點會集中在明年的政策發(fā)力方向，擴大內(nèi)需已經(jīng)成為發(fā)展經(jīng)濟的首要任務(wù)。此外，摩根士丹利華鑫基金表示，最大的信號就是要提振市場信心，會議多次提出要提振市場信心，如“要堅定做好經(jīng)濟工作的信心”，“大力提振市場信心”，“明年經(jīng)濟工作千頭萬緒，要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作”。兩個“毫不動搖”要是給予民營企業(yè)信心。此次會議制定了五大任務(wù)，其中第一大就是抓內(nèi)需，將“恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，會議重點提到了將住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等作為主要抓手。談及接下來的財政政策和貨幣政策，匯添富基金表示，從宏觀政策的表述來看，不管是前期12月6日的政治局會議，還是12月16號的中央經(jīng)濟工作會議，均提出“加強各類政策協(xié)調(diào)配合”，中央經(jīng)濟工作會議更是明確指出，“更好統(tǒng)籌經(jīng)濟政策和其他政策，增強全局觀，加強與宏觀政策取向一致性評估”，這顯示出明年宏觀政策更多是發(fā)揮組合拳的作用，在財政政策和貨幣政策不同組合中尋找實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇的最優(yōu)解。對于接下來的財政政策和貨幣政策，我們認為：一是財政政策將保持積極，從2021年的“提升效能”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹恿μ嵝А保@示出財政支出仍會保持必要規(guī)模，但未來政策傾斜方向有望更加突出。財政政策既強調(diào)在赤字、專項債、貼息等工具上實現(xiàn)組合優(yōu)化，也強調(diào)了財政可持續(xù)性。因此明年有望繼續(xù)保持必要的財政支出規(guī)模，在財政使用方向上有望將更多向擴內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)安全和科技自立等國家戰(zhàn)略支持的方向傾斜。二是在貨幣政策上，強調(diào)“穩(wěn)健”，再提“保持流動性合理充裕”，相比2021年，將“靈活適度”的提法調(diào)整為“精準有力”，顯示2023年貨幣政策工具將進一步發(fā)力，我們也深刻認同央行劉國強副行長“總量要夠、結(jié)構(gòu)要準”的貨幣政策表述。從目前房地產(chǎn)行業(yè)、地方政府債務(wù)和中小銀行等流動性風(fēng)險仍未充分化解的背景下，貨幣政策有望保持穩(wěn)健偏寬松的格局，與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策形成合力，推動經(jīng)濟快速復(fù)蘇。創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春表示，財政政策是積極的，預(yù)期將會合理提升財政赤字，通過專項債、財政貼息等方式，增加財政結(jié)構(gòu)性的支出，特別是對傳統(tǒng)制造業(yè)技術(shù)升級方面、居民消費恢復(fù)和擴大的支持上。同時，財政政策的積極也將是克制的，財政擴張的主力是中央政府，地方政府方面，主要保障財政的可持續(xù)性和地方政府債務(wù)的風(fēng)險可控。貨幣政策是穩(wěn)健的，保持流動性的合理充裕是主要的內(nèi)容，總量上并不會出現(xiàn)2022年過分寬貨幣的情況。信貸政策是結(jié)構(gòu)性的，主要是促進科技、產(chǎn)業(yè)與金融的良性循環(huán)。同時，貨幣政策還需要在處理風(fēng)險方面留有余地。南方基金表示，對財政政策的描述強調(diào)“保障可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險可控”，且對于地方政府債務(wù)風(fēng)險繼續(xù)強調(diào)“堅決遏制增量，化解存量 ”，邊際上沒有出現(xiàn)市場預(yù)期的放松。因此預(yù)計2023年財政赤字率目標和新增專項債額度不會過于激進，赤字率目標有望小幅抬升至3%，專項債額度約4萬億，但準財政工具的使用規(guī)模將根據(jù)經(jīng)濟實際情況具備較大的靈活性，穩(wěn)增長的同時堅持高質(zhì)量發(fā)展。匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超表示，2023年財政政策強調(diào)“加力提效”，整體仍有望保持積極。2022年財政政策重點是“減稅降費”，2023年是則強調(diào)“優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具”。通常來說，財政貼息一般會與產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合，比如設(shè)備更新、技術(shù)改造進行貼息扶持。貨幣政策表達為“精準有力”，預(yù)計明年貨幣不會大水漫灌，但仍會保持相對寬松的流動性。同時更多配合財政政策，進行精準的結(jié)構(gòu)性扶持。國泰基金表示，今年會議對財政政策的定調(diào)是“加力提效”，與2021年的“提升效能”和2020年的“提質(zhì)增效”相比，把“加力”置于“提效”之前，說明政策重心明顯向著加大力度的方向傾斜。今年會議對貨幣政策的定調(diào)是“精準有力”，與2021年的“靈活適度”和2020年的“靈活精準、合理適度”相比，貨幣政策更強調(diào)其結(jié)構(gòu)功能。同時，本次會議重提“保持流動性合理充裕”，但同樣重提的還有“兩個穩(wěn)定”——保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定（廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配）和保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。這或許意味著數(shù)量寬松政策的概率有所下降，未來貨幣寬松的重心或轉(zhuǎn)向價格型工具。海富通基金研究部表示，根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議做出的安排，接下來預(yù)計將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險可控。穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，強化金融穩(wěn)定保障體系。萬家基金宏觀分析師喻坤表示，財政政策要求進一步加力，狹義和廣義赤字均有加碼空間。財政政策要求“加力提效”，較前兩年的表述最大的變化是要求“加力”，這意味著明年財政政策力度在今年基礎(chǔ)上仍有提升空間。從具體措施來看，會議弱化了“減稅降費”，而更強調(diào)“赤字、專項債、貼息等”，發(fā)力重心更偏向支出端，預(yù)計赤字率可能有所上調(diào)，同時專項債預(yù)計維持較高規(guī)模。財政貼息貸款也有助于增強為實體降成本的效果，屬于貨幣財政協(xié)同發(fā)力的舉措，預(yù)計明年進一步擴大使用。此外，政策性金融機構(gòu)預(yù)計也將構(gòu)成廣義赤字的發(fā)力重心。貨幣總體基調(diào)變化不大，邊際上更強調(diào)精準。貨幣政策強調(diào)“精準有力”，變化在于邊際上更強調(diào)精準，但同時力度仍然會維持，這意味著貨幣總體偏寬的取向暫時也沒有變化。流動性基調(diào)不變，仍然是“保持合理充裕”。中信保誠基金表示，積極財政：提高赤字率、運用專項債、財政性金融工具維持中央財政支出力度，通過轉(zhuǎn)移支付化解地方財政壓力。穩(wěn)健貨幣：預(yù)計配合財政政策為主，努力維持出口下行環(huán)境下的匯率穩(wěn)定，以及地產(chǎn)風(fēng)險暴露期的金融體系穩(wěn)定。德邦基金表示，會議強調(diào)財政要“保持必要的財政支出強度”。貨幣政策更強調(diào)要“精準有力”。“精準”說明未來會更多的結(jié)構(gòu)化貨幣政策出臺，“有力”則是政策托底信心的反映。表明明年財政政策將會加力，貨幣方面繼續(xù)保持流動性充裕。博時基金宏觀策略部表示，中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長的決心更強，2023年穩(wěn)增長再度升溫，財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策將有力推動經(jīng)濟修復(fù)。平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松表示，與國外經(jīng)濟體相比，中國的宏觀政策整體偏緊。接下來整體的政策空間預(yù)計相對較大。對于財政政策，我們目前的政策空間還比較大，未來發(fā)力空間較大。對于貨幣政策傾向于溫和貨幣、寬松信用的政策組合。此外，摩根士丹利華鑫基金表示，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。2023年財政政策和貨幣政策都將持續(xù)發(fā)力，預(yù)計明年赤字率會小幅提升，政策性金融工具也會繼續(xù)投放。但也應(yīng)看到，明年的核心矛盾在于消費，因此，財政政策和貨幣政策并不是無限度的，而是要保障財政可持續(xù)和地方債務(wù)風(fēng)險可控。不少基金公司投資人士認為，此次中央經(jīng)濟工作會議帶給市場以信心，眾多人士堅定看好A股中長期投資價值。天弘基金表示，與過往相比，此次會議最值得關(guān)注的有三個方面。首先是大力提振信心，這也是本次會議最大的超預(yù)期之處。對于資本市場而言，信心的大幅改善和增強預(yù)計對于A股市場會有較為直接的正面影響，投資者對明年經(jīng)濟基本面的預(yù)期將顯著增強。其次，是外需下行背景下著力擴大內(nèi)需。中國經(jīng)濟至關(guān)重要的托底性力量居民資產(chǎn)負債表依然穩(wěn)健，當疫情帶來的不確定性消失，勤勞的中國老百姓(39.000, -0.51, -1.29%)積攢下來的購買力值得期待。對應(yīng)到資本市場投資，需要關(guān)注不同消費行為的修復(fù)順序。明年經(jīng)濟發(fā)展的另一個著力點是加大投資，2022年基建增速比較強勁，2023年預(yù)計還能夠保持在一個相近的中樞之內(nèi)，基建增速仍會比較強勁。最后，是毫不動搖支持產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠。這方面預(yù)計未來會有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策出臺，對于資本市場的相關(guān)領(lǐng)域如信創(chuàng)等，也或許會存在相應(yīng)的投資機會。天弘基金表示，在政策重心重回經(jīng)濟增長、疫情擾動持續(xù)降低、房地產(chǎn)融資環(huán)境明顯改善等多方積極因素共振下，中國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力將不斷增強，中國經(jīng)濟增速將持續(xù)回升。本次中央經(jīng)濟工作會議釋放的利好令A(yù)股的戰(zhàn)略投資機會進一步凸顯，2023年A股表現(xiàn)可期。“還是增強市場對于中國經(jīng)濟長期增長的信心，因此將會修復(fù)市場的風(fēng)險偏好水平，將有望促進國內(nèi)外長期資金的回流。” 平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松更是樂觀表示。匯添富基金表示，首先，經(jīng)濟定調(diào)更加積極，促就業(yè)、增收入、提信心是重要發(fā)力環(huán)節(jié)，擴內(nèi)需則是明年經(jīng)濟復(fù)蘇的重要抓手，這些都將直接利好股市的分子端修復(fù)，明年全A盈利周期有望逐步企穩(wěn)向上，因此，會議的積極定調(diào)無疑將對市場信心形成重要的提振作用。其次，本次會議對今年市場的各項制約因素都針對性地予以了積極回應(yīng)，一則在防疫領(lǐng)域重申防疫政策將持續(xù)優(yōu)化，著力消除制約居民消費的不利因素；二則在地產(chǎn)領(lǐng)域強調(diào)保障地產(chǎn)合理融資需求，化解信用風(fēng)險，支持剛需與改善性住房需求，促進地產(chǎn)發(fā)展邁向新常態(tài)；三則在平臺經(jīng)濟領(lǐng)域，延續(xù)監(jiān)管但側(cè)重常態(tài)化，同時強調(diào)要支持和發(fā)揮平臺企業(yè)在模式創(chuàng)新、創(chuàng)造就業(yè)和國際競爭中的優(yōu)勢。這些都將引領(lǐng)消費、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)邁向疫后發(fā)展新階段。此外，在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，堅持發(fā)展與安全并重，并強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，兼顧改造升級和新興產(chǎn)業(yè)培育，推動“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，這也意味著我國產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化將加速推進，能源、糧食、礦產(chǎn)安全保障力度將進一步提升，核心技術(shù)突破和關(guān)鍵部件研發(fā)也將獲得更多政策支持。匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超也表示，本次會議顯示明年國家對穩(wěn)增長的信心明顯提升，有利于提高市場對疫后經(jīng)濟回升的信心，提高市場的風(fēng)險偏好。目前市場風(fēng)險溢價處于高位，源于市場信心仍不足，看好后續(xù)市場信心提升帶來的風(fēng)險溢價回落，市場有望實現(xiàn)估值修復(fù)。“不管是制定政策，還是強調(diào)未來政策方向，本次會議都格外強調(diào)‘信心’。從結(jié)果來看，本次會議所提出的各類舉措及具體力度都將使得市場對于明年經(jīng)濟增長抱有更強信心。換言之，本次會議的積極信號將有效提振市場的風(fēng)險偏好。”國泰基金相關(guān)人士表示，對于平臺經(jīng)濟、國企改革、自主可控等長遠問題上的定調(diào)，也使得受益行業(yè)的發(fā)展前景更為明確。這將有助于市場對相關(guān)行業(yè)及公司進行價值重估。廣發(fā)基金表示，中央經(jīng)濟工作會議提振信心，政策穩(wěn)增長態(tài)度明確。政策穩(wěn)中求進，經(jīng)濟預(yù)期改善有望推動權(quán)益資產(chǎn)上行，市場整體的風(fēng)險偏好和盈利預(yù)期有望得到提升。考慮到當前A股估值處于較低位置，明年A股或?qū)⑹芤嬗诮?jīng)濟復(fù)蘇帶來的支撐。海富通基金研究部認為， 總的來說，今年中央經(jīng)濟工作會議的要點包括：一是，大力提振市場信心，包括對于經(jīng)濟增長的要求、對于房地產(chǎn)和平臺經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)變、兩個“毫不動搖”等，有利于提升風(fēng)險偏好水平。二是，目標明確，推動經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。三是，政策重點的轉(zhuǎn)移，從供給側(cè)轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨髠?cè)，擴大內(nèi)需，依靠消費和投資。我們預(yù)計2023年的宏觀政策是擴張性的，以多種方式和渠道積極擴大內(nèi)需。而諾安基金表示，中央經(jīng)濟工作會議政策精神的貫徹執(zhí)行，將在提振消費以及地產(chǎn)周期企穩(wěn)方面起到尤為亮眼的效果。隨著病毒新毒株自身特點的變化防疫政策也隨之優(yōu)化調(diào)整，疫情對經(jīng)濟活動的影響有望逐步消退、后續(xù)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進、以及后端醫(yī)療保障工作的逐步落實和完善，有望持續(xù)提振內(nèi)需。平臺經(jīng)濟、民營經(jīng)濟以及外資支持力度的加強，或有利于調(diào)動各方市場活力、提振市場信心，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。往前看，政策落地的力度及節(jié)奏、以及疫情影響消退的具體節(jié)奏仍需持續(xù)關(guān)注。創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春：一是，高質(zhì)量發(fā)展將是未來較長一段時間內(nèi)政策的主基調(diào)，中國式現(xiàn)代化建設(shè)步入康莊大道，這一戰(zhàn)略不因短期的擾動而改變。二是，“兩個毫不動搖”將是社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)的基本原則，企業(yè)家精神將成為創(chuàng)新的核心動力。三是，政策管理的系統(tǒng)化更加明確，宏觀的不確定性進一步弱化。而摩根士丹利華鑫基金表示，本次會議定調(diào)較為積極，其中提到了“為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局起好步”，“努力實現(xiàn)明年經(jīng)濟發(fā)展主要預(yù)期目標”。因此，明年我國實現(xiàn)較好的經(jīng)濟目標可能性很大，這將給投資者帶來信心。德邦基金認為，從定調(diào)上看，明年經(jīng)濟復(fù)蘇企穩(wěn)是大概率事件，當前權(quán)益市場最重要的行情基礎(chǔ)就是經(jīng)濟走強的預(yù)期。目前優(yōu)化疫情防控措施后的短期沖擊只是暫時的，防控政策調(diào)整帶來的長期正向影響大于短期沖擊。明年國內(nèi)經(jīng)濟面臨低基數(shù)效應(yīng)，隨著政策密集出臺助力經(jīng)濟發(fā)展，國內(nèi)經(jīng)濟將逐步回歸潛在增速水平，企業(yè)盈利有望持續(xù)改善。究竟中央經(jīng)濟工作會議透露了哪些投資機會？不少人士認為短期可從穩(wěn)增長預(yù)期來找方向，消費、房地產(chǎn)、高端制造等值得關(guān)注，長期看從高質(zhì)量發(fā)展思路去尋找方向，新能源、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等被提及。“從中央經(jīng)濟工作會議基調(diào)來看，2023年我們堅定看好中國權(quán)益市場。” 匯添富相關(guān)人士表示，隨著“恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”這一政策回暖基調(diào)將持續(xù)提升風(fēng)險偏好，疫情防控放開順利推行假設(shè)下分子端企業(yè)盈利也有望持續(xù)改善。從細分方向來看，未來更看好消費復(fù)蘇和高端制造業(yè)這兩條主線。一是隨著擴內(nèi)需遠景規(guī)劃出臺，在中央經(jīng)濟工作會議的指引下明年消費復(fù)蘇有望成為市場的投資主線之一。目前來看，盡管短期疫情防控放開后可能對經(jīng)濟產(chǎn)生擾動，但看長一些消費出行等鏈條復(fù)蘇有望持續(xù)。一方面，疫情防控三年以來形成的消費低迷預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)，未來一段時間有望出現(xiàn)多個細分行業(yè)的陸續(xù)復(fù)蘇。另一方面，從中長期來看，擴內(nèi)需政策規(guī)劃到了2035年，顯示出未來中國經(jīng)濟更多依賴內(nèi)需動力，這構(gòu)成了投資消費板塊的中長期邏輯。二是從中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)來看，不僅重視“提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力”，也提出要“加快新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計算等前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣”。這顯示出中國未來既要穩(wěn)固當前具有國際競爭優(yōu)勢的領(lǐng)域，特別是傳統(tǒng)制造業(yè)相關(guān)具有全球優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，也要積極參與新能源、人工智能等未來新興制造業(yè)的全球產(chǎn)業(yè)鏈分工。這意味著包括傳統(tǒng)優(yōu)勢制造業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大相關(guān)的高端制造業(yè)仍將是市場關(guān)注的主線之一。匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超也認為可重點關(guān)注三方面機會。他具體分析，“促消費”相關(guān)的消費板塊投資機會。會議強調(diào)“把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，消費將成為明年政策扶持的重點和穩(wěn)增長的核心。“保交樓”相關(guān)的地產(chǎn)鏈機會。會議強調(diào)房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展和改善性住房需求的支持。“保安全”相關(guān)的自主可控板塊機會。產(chǎn)業(yè)政策強調(diào)發(fā)展與安全并舉，產(chǎn)業(yè)安全將成為明年政策重點扶持方向。消費被不少投資人士看好。平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松就表示，“消費方面，可能是2023年很重要的方向，包括居住消費、新能源汽車消費、養(yǎng)老消費等方面。科技創(chuàng)新方面，核心軟硬件的自主可控也會是重要方向。”廣發(fā)基金表示，結(jié)構(gòu)方面，消費和自主可控短期內(nèi)或相對受益。今年的中央經(jīng)濟工作會議最明顯的變化是拔高了消費的重要性，把“擴內(nèi)需、擴消費”作為明年的第一大要點。近期中央和國務(wù)院聯(lián)合印發(fā)的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》也對如何擴消費作了系統(tǒng)性規(guī)劃。后續(xù)可進一步關(guān)注政策具體落地情況。此外，歷年的中央經(jīng)濟工作會議都會大力強調(diào)發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)、高新產(chǎn)業(yè)(45.770, -1.17, -2.49%)、高端制造產(chǎn)業(yè)等，但每一年的側(cè)重點又略有不同。今年重新強調(diào)“圍繞制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈，找準關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)”、“保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠”，自主可控又重回最中心，跟隨國家安全的大主題，重要性被抬至新高度。具體而言，沿“發(fā)展和安全”并舉的角度進行配置，其中順周期的食品飲料、醫(yī)療服務(wù)等方向?qū)⑹芤嬗谌藛T流動以及經(jīng)濟活動的修復(fù)；而能源安全、自主可控相關(guān)的新能源和科技板塊也有配置價值。國泰基金表示也認為，從整體來看，中央經(jīng)濟工作會議建立了一個穩(wěn)定且積極的政策預(yù)期，政策預(yù)期趨穩(wěn)將提振整體風(fēng)險偏好，惠及權(quán)益市場。此外，穩(wěn)增長對于分子端將形成強大支撐，而流動性保持合理充裕將使得分母端保持穩(wěn)定。從具體主題來看，會議的積極表態(tài)眾多，關(guān)注四個方向：第一、擴內(nèi)需中的消費。消費將迎來一輪自然復(fù)蘇，考慮到會議格外重視收入增長所帶動的消費改善，與居民消費升級換代相關(guān)的行業(yè)將因此受益。第二、受益于地產(chǎn)政策優(yōu)化的，包括金融、地產(chǎn)和地產(chǎn)后周期消費。第三、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。作為經(jīng)濟新動能，不論是突破卡脖子技術(shù)，還是在新能源等領(lǐng)域占據(jù)世界領(lǐng)先地位，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)仍是高質(zhì)量發(fā)展的核心關(guān)切，也將是政策持續(xù)乏力的重點方向。第四、國企改革。會議對于國企持續(xù)改革，并向市場化經(jīng)營轉(zhuǎn)型的態(tài)度十分清晰，優(yōu)質(zhì)國企的業(yè)績表現(xiàn)或帶來國企價值的重估。海富通基金相關(guān)投研人員表示，影響今年股市的“內(nèi)滯外脹”的核心變量均發(fā)生顯著變化。內(nèi)部，此前核心矛盾是外需下行背景下的內(nèi)需不足問題。近期房地產(chǎn)等政策均出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，從預(yù)期階段進入政策落地之后的現(xiàn)實驗證期。中央經(jīng)濟工作會議進一步明確2023年的政策方向為擴大內(nèi)需，重點在消費和投資。“隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力，流動性保持寬松，中國率先復(fù)蘇仍是大概率事件。由于國內(nèi)外不確定性均有望降低，預(yù)計市場將有較為明顯的機會。”上述人士表示，風(fēng)格上，短期成長性價比較高，以新能源、光伏、儲能、風(fēng)電、軍工等為代表的主要細分行業(yè)的成交額占比及換手率均回到階段性低位，性價比逐步提升。消費領(lǐng)域，考慮到最近三年居民邊際消費傾向逐步走向低位，儲蓄率不斷上升，一旦疫情等因素有改善的預(yù)期，經(jīng)過一段時間的修復(fù)，預(yù)計消費領(lǐng)域有望反彈。中長期風(fēng)格與行業(yè)的觀點，在經(jīng)濟增長中樞沒有顯著上移或者下行的背景下，科技制造方向中小盤占優(yōu)的情況或仍是常態(tài)。若經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期改善，則風(fēng)格或切換至價值。港股方面，分母端和分子端均迎來了邊際改善。分子端，中國的房地產(chǎn)等政策進一步優(yōu)化，中央經(jīng)濟工作會議明確穩(wěn)增長，經(jīng)濟預(yù)期存在修復(fù)空間。分母端，美國CPI連續(xù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲緊縮退坡，港股估值端的壓制出現(xiàn)明顯修復(fù)。預(yù)期港股將迎來修復(fù)，結(jié)構(gòu)上看好互聯(lián)網(wǎng)、金融地產(chǎn)、地產(chǎn)后周期等。中信保誠基金則表示，看好困境行業(yè)的政策轉(zhuǎn)向，第一是房地產(chǎn)。預(yù)計政策出發(fā)點可能是防風(fēng)險，但如果防風(fēng)險需要行業(yè)的適度擴張，相應(yīng)的需求側(cè)政策仍需要追加出臺，這些或?qū)⑦呺H更利好金融、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈．第二平臺經(jīng)濟。政策出發(fā)點可能是吸納就業(yè)，因此需要平臺經(jīng)濟的適度擴張，關(guān)注后續(xù)綠電案例、以及常態(tài)化監(jiān)管規(guī)則，這些將邊際更利好吸納就業(yè)能力強的平臺經(jīng)濟。第三是制造業(yè)改造升級：1、內(nèi)涵從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)延伸到傳統(tǒng)行業(yè)；2、核心技術(shù)和零部件重點支持；3、如獲得財政性金融工具、新型舉國體制等政策支持，或有望邊際更利好通用機械。德邦基金也認為投資機會主要集中在地產(chǎn)、投資、以及安全三大方向。在擴大內(nèi)需上將會有更多投資機會，其中以住房、汽車為主。會議明確提及將住房改善定義為一種消費，支持剛需住房，對于地產(chǎn)板塊的表態(tài)偏樂觀。而制造業(yè)方面，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級改造，技改設(shè)備、資本開支或是重點方向。對于平臺經(jīng)濟的表態(tài)也更加積極，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟。傳統(tǒng)能源問題將再度平衡，增加傳統(tǒng)能源的供給，保障能源安全。博時基金宏觀策略部認為，行業(yè)選擇上，沿著穩(wěn)增長預(yù)期和二十大報告尋找方向，有三條主線：一是基建鏈條，鋼鐵、建材、工程機械、建筑，二是消費，食品飲料、社會服務(wù)、商貿(mào)零售，三是科技成長：汽車、電力設(shè)備、軍工、電子。摩根士丹利華鑫基金表示，明年抓內(nèi)需是首要工作，這包括消費和投資兩項。由于消費占我國經(jīng)濟總量的比例更大，如果消費能更快的恢復(fù)，經(jīng)濟的彈性會很大。我們預(yù)計，明年在刺激消費方面會出臺一些政策，如地產(chǎn)需求端的政策繼續(xù)松綁，汽車、家電等方面也可能會出臺一些鼓勵政策等。而招商基金相關(guān)人士表示，政策當前對于明年經(jīng)濟需求側(cè)“穩(wěn)增長”訴求提升，此為較今年基本面邊際變化比較大的方面，除了長期導(dǎo)向的投資機會外，需要繼續(xù)重視明年“穩(wěn)增長”帶來的相關(guān)投資機會。雖然擴內(nèi)需首提消費，地產(chǎn)仍是核心，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在博弈波動后仍有一定機會。后續(xù)可考慮將投資邏輯鏈條從政策預(yù)期驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)。“從長遠布局看，高質(zhì)量發(fā)展將是投資的不二法門。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級改造和新興產(chǎn)業(yè)，特別是獨立自主的產(chǎn)業(yè)鏈安全，這些產(chǎn)業(yè)主要在新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計算等領(lǐng)域，布局時需要均衡。”創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春表示。魏鳳春還認為，房地產(chǎn)經(jīng)過重組后，或?qū)诜孔〔怀吹拇蠡{(diào)下加速向公用事業(yè)轉(zhuǎn)化，從而具備長期獲取紅利的價值。短期看，消費的恢復(fù)和擴大，可以根據(jù)估值修復(fù)的程度進行投資。此外，糧食安全、能源安全也需要重點考慮。
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2022-12-21
中國基金報記者 方麗 曹雯璟190