韶能股份是廣東省最大的水力發電上市公司，公司一方面致力于發揮地利優勢大力發展小水電，另一方面通過積極拓展火電規模來降低小水電“靠天吃飯”的單一業務經營風險。未來兩年，隨著韶能股份裝機容量的逐步擴大、電煤價格高位趨降帶來的運營成本下降，公司的經營規模將穩步擴張，盈利能力得以提升，從而為投資者帶來更豐厚的經營業績與投資回報。 　　一、火電裝機總容量穩步增長，有效降低經營風險 　　為了降低小水電的單一電源經營風險，韶能股份根據自身實際情況，確定了“立足水電，發展火電，適度多種經營”的發展戰略，積極拓展火電產業。自2004年開始至2007年每年都有火電機組投產，使公司的火電規模在原有九號機組(1?20萬千瓦)的基礎上有了新的突破。同時，公司在投資火電項目時比較謹慎，一來比較關注火電燃料成本上升的風險，重視火電廠的煤炭供應問題；二來不會同時上馬很多新項目，而是視市場形勢、穩步推進。 　　2005年底，韶能股份在運行電力裝機容量已由2004年底的54.561萬千瓦上升到62.461萬千瓦，其中火電裝機容量25萬千瓦(1?20+2?2.5)。預計正常情況下，2006年一季度公司將新增12萬千瓦的火電裝機容量，即耒陽綜合利用火電廠(2?6萬千瓦)、桑植火電廠發電機組擴容技改綜合利用項目(2?6萬千瓦)各投產一臺機組，使火電裝機容量達到37萬千瓦，占總裝機容量的比重將由2005年的40.02%提高至49.69%，水電比重則由59.98%下降為50.31%，總運行裝機容量將達到74.461萬千瓦，同比增長19.21%。 　　二、火電上網電價偏低，具備市場競爭力 　　廣東省是全國電力供需形勢最為緊張的幾個區域之一，歷年電力消費彈性系數大多數高于全國平均水平。2005年是廣東省近10年來缺電最嚴重的一年，由于這種市場形勢仍將延續，因此，預計競價上網的改革短期內將難以全面推行。此外，公司九號機組上網電價也偏低僅為0.3455元/千瓦時(不含稅，下同)，低于0.3697元/千瓦時的廣東省火電平均上網電價，也低于0.3624元/千瓦時的省內新投產燃煤機組標桿上網電價。因此，九號機組在未來的競價上網改革中將具備較強的競爭實力。 　　三、電煤價格趨勢下降，有望控制成本增長、提高經濟效益 　　近幾年來，快速增長的煤炭需求和穩步上升的煤炭價格刺激了煤炭固定資產投資的迅速增長。自2001年開始，煤炭固定資產投資逐年增加，截至2005年10月，煤炭固定資產投資已經突破了2000億元。其中2003年投資437億元，2004年投資702億元，2005年1至10月投資768億元，同比增長76.3%。 　　我們認為目前煤炭行業已顯現過度投資的苗頭，停產整頓、關閉不具有安全生產條件的煤礦，只是減緩了供給相對過剩的進程。隨著鋼鐵、水泥等煤炭下游行業對煤炭需求增速的減緩，隨著經停產整頓后合格煤礦生產的恢復，隨著國際煤炭市場供給的增加，供略大于求的局面會在2006年下半年以后開始出現，并可能延續到2008年。此外，2006年國家將取消電煤價格臨時性干預措施，由煤電雙方自主確定交易價格，但同時也將采取必要的配套措施予以保障，防止煤炭價格大起大落。而且，煤炭供給也將向居民生活、化肥、電力等對國計民生有重要影響的行業傾斜。因此，2006年開始，煤炭價格總體上會從高位緩慢下滑，這將使公司發電的單位成本下降，經濟效益提高。2006年在煤價穩中有降的形勢下火電項目的經營情況又將比2005年更好。 　　四、發展環保型綜合利用機組，享受國家政策優惠 　　公司目前在建的兩大火電項目為耒陽綜合利用火電廠與桑植火電廠發電機組擴容技改綜合利用項目，首期裝機容量均為6萬千瓦，安裝的是環保型循環硫化床鍋爐機組。而且，電廠就建在煤炭產地，保障了燃料的有效供給與一定的煤價控制力。公司致力于發展環保型綜合利用機組，一方面避免直接與大型電力企業爭奪優質煤炭資源的競爭，另一方面投資項目屬于國家政策鼓勵的低熱值綜合利用項目，可享受相關稅收優惠政策。因此，上述各項措施在一定程度上保證了火電機組投產后的盈利前景。 　　(證券時報)